大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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