原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算p>

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业(yè)不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级(jí)梯(tī)队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算