近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国(guó)企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可(kě)从中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳(wěn)健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓2000克是多少斤啊股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国(guó)石化(huà)、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度等(děng)，含(hán)不少国企(qǐ)公司。而基金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新(xīn)一篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了他们对于国企改革的(de)看(kàn)法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放(fàng)在(zài)平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能是乏(fá)人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方(fāng)面(miàn)或敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等(děng)标准，不少国(guó)企公司(sī)在(zài)过(guò)去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效(xiào)率还有很大的提(tí)升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富(fù)达在报(bào)告中指出，如果(guǒ)国企改革(gé)能够(gòu)取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够(gòu)持续提(tí)供(gōng)良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平(píng)均每年(nián)的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的(de)重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来(lái)看大部分国企的(de)市净率(lǜ)低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了(le)股(gǔ)东(dōng)回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的(de)同(tóng)时增强它(tā)的商业(yè)效(xiào)率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管这(zhè)次改革的(de)成(chéng)效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到(dào)关注，可能个别(bié)股票(piào)有(yǒu)一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参(cān)与，但(dàn)是有充(chōng)分的(de)理由(yóu)认为国(guó2000克是多少斤啊)企主题(tí)是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它(tā)已经(jīng)从极低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不(bù)是一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他(tā)们的(de)财务表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高每股盈(yíng)利水平(píng)和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价(jià)格的驱动(dòng)因(yīn)素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，他们对(duì)国(guó)企的持有或配置仍然(rán)相(xiāng)当(dāng)保(bǎo)守。因为(wèi)如果回(huí)顾(gù)过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能(néng)源公司估(gū)值远远(yuǎn)低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍(réng)有资(zī)金(jīn)（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市场总是预(yù)先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化正在(zài)发(fā)生。“如果问(wèn)过(guò)去(qù)多年(nián)，通(tōng)过观察(chá)中国市场我们学到了什(shén)么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了(le)积(jī)极的(de)信号”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来从大量(liàng)的国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有更高成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债(zhài)表和低债务水(shuǐ)平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正(zhèng)决定价(jià)格的(de)还是(shì)国(guó)内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推动力。

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