2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率情况

狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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