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　　大家周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng抓蚯蚓真的能赚钱吗)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(y抓蚯蚓真的能赚钱吗óu)化工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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