核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)马云的钱属于个人吗率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不马云的钱属于个人吗确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià马云的钱属于个人吗)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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