大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人的上(shàng)下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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