调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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