四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支(zh软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了ī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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