来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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