作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀蜗牛是不是昆虫类>

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。