金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù夷洲今是何地，夷洲是哪里)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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