原本(běn)被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要(yào)动(dòng)力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另(lìng)一(yī)个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的(de)企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅(máo)台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常(cháng数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从产能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全行业各(gè)环节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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