近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(sh除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗ēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

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　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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