公(gōng)募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结(jié)模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗zī)金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着(zhe)权(quán)益市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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