核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)五斤等于多少克，五斤等于多少克千克有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及五斤等于多少克，五斤等于多少克千克二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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