国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以(yǐ)维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的(de)审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美(měi)联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被评为(wèi)令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资(zī)本(běn)或流(liú)动性的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决(jué)欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的(de)一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了(le)美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒(dào)挂的(de)程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分(fēn)，预计加(jiā)息结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较(jiào)大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响4斤是多少克，0.4斤是多少克逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间的(de)预(yù)期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预(yù)期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修(xiū)正或(huò)将带来(lái)金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市(shì)场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)4斤是多少克，0.4斤是多少克。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的(de)风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōn4斤是多少克，0.4斤是多少克g)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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