金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(y特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗ī)是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没(méi)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗至近(jìn)年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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