金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资委(wěi)的一封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的(de)规模和地方(fāng)政府的偿债能力(lì)已经越(yuè)来越被重视。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李迅(xùn)雷发文称(chēng)，地方债包括地方一般债、专项债和包括城投(tóu)债在内的各(gè)种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的机构投资者是地方债的(de)主要持有(yǒu)者，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务、非(fēi)标等(děng)地方政府隐形债风(fēng)险。例(lì)如(rú)，近期贵州省(shěng)政府发展(zhǎn)研(yán)究中心提出，“化(huà)债工(gōng)作推进异常艰(jiān)难，仅依靠自身(shēn)能力已无法得(dé)到(dào)有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财(cái)权与事权不匹配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出来。在我(wǒ)国政(zhèng)府(fǔ)杠杆率水(shuǐ)平并(bìng)不算高的(de)前(qián)提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率水平确实够高了。需要(yào)调整中央和地方之间债务余额的(de)比例关(guān)系。“今(jīn)后应(yīng)加大中央政府的发债(zhài)规模，为(wèi)地方经(jīng)济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段，维(wéi)护(hù)地(dì)方(fāng)政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困(kùn)难省份一(yī)定的“托底”支持，在政(zhèng)策上(shàng)大力度支(zhī)持地(dì)方政府(fǔ)“化(huà)债”。如(rú)帮(bāng)助地(dì)方(fāng)政府（如城投公司(sī)的借(jiè)新还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非(fēi)债(zhài)券类债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过(guò)政策性(xìng)银行(xíng)或商业(yè)银行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务更加容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政(zhèng)策上(shàng)支持地方政府通过出(chū)让国(guó)有资产来偿债。他表示这类典型案例(lì)为“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转上市公司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价(jià)计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的(de)辨(biàn)证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债(zhài)务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形(xíng)式

　　城投债是指(zhǐ)城(chéng)投企业公开(kāi)发行的公(gōng)司债(zhài)券和中期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债与(yǔ)地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由地方政府(fǔ)投融资(zī)机(jī)构转变为市场化运营(yíng)主体，地(dì)方(fāng)政府(fǔ)不(bù)再对城(chéng)投债兜底。但(dàn)实际上(shàng)市(shì)场仍然把城投债看作由地方政府背(bèi)书(shū)的高信用等(děng)级债券。

　　因此(cǐ)城投(tóu)公司通(tōng)常都是地方政府下设的投融(róng)资机构，很难完(wán)全独立成为与政(zhèng)府无关(guān)的纯(chún)市(shì)场(chǎng)化的企业。城投的债务主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)向(xiàng)银行(xíng)借款和发行债券融资(zī)这两种方式(shì)，以(yǐ)前一(yī)种方式为主(zhǔ)，但(dàn)后一种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到2022年末，余(yú)额估计在(zài)13万亿元以上(shàng)。

　　总体看(kàn)，2011年以(yǐ)来，全(quán)国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年增速均(jūn)保(bǎo)持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万(wàn)亿元(yuán)，相较2011年(nián)的6.4万(wàn)亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增(zēng)长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)地方债(zhài)务(wù)的主要(yào)体(tǐ)现形式，规模(mó)明显超过地方(fāng)政府的一般债和(hé)专项债之和。城投平(píng)台中，如今，城投平台的债券(quàn)余额大(dà)约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违约案例，说(shuō)明城投债(zhài)仍属于(yú)地(dì)方政府背书的高(gāo)等(děng)级信用债(zhài)。但是，城投平台的非标(biāo)违约情况时有(yǒu)发生，银行贷款展期、调整还贷方式的(de)也比较(jiào)多。

　　地(dì)方政府应(yīng)确保城(chéng)投债按时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对(duì)地(dì)方政府债(zhài)务增长和(hé)财政收入增速下降(jiàng)甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤(yóu)其对(duì)财力偏弱的东北、中西部省份，城投(tóu)债(zhài)的收益(yì)率普遍高于(yú)东部(bù)发(fā)达省市。2022年13个(gè)省土地出让金对(duì)政府债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的永(yǒng)煤(méi)债违(wéi)约之(zhī)后，对河(hé)南省乃至全国的(de)信用债市场都造成负面冲击，信用(yòng)分层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济(jì)偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天津等(děng)近几(jǐ)年融资成(chéng)本仍(réng)在上升；黑(hēi)龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资成本有所(suǒ)下降，但整(zhěng)体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来城投债加(jiā)权(quán)平均票(piào)面利率降(jiàng)幅也(yě)明显不如全国。

　　当前(qián)在(zài)经济复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下，投(tóu)资者的(de)风险偏好明显下降。为此，地方政(zhèng)府应该确保城(chéng)投债(zhài)的按时兑付。因为(wèi)违(wéi)约不(bù)仅不能解决(jué)债务(wù)问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地(dì)方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来区域(yù)经济发展的(de)角(jiǎo)度(dù)看，政(zhèng)府部门仍(réng)需要(yào)持(chí)续举债来实现经济平稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支(zhī)持地(dì)方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强(qiáng)城投(tóu)债权人的持有信心(xīn)，首(shǒu)先要确(què)保城投债不违约，这(zhè)就意(yì)味着(zhe)城(chéng)投公司能够具备低成本(běn)的借新还旧能(néng)力(lì)。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意(yì)味着对(duì)地方债不兜底，但建(jiàn)议(yì)给予困难省份(fèn)一定的(de)“托底”支(zhī)持，即在政(zhèng)策上大力度(dù)支(zhī)持地方(fāng)政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助地方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券(quàn)类债务(wù)展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷(dài)款(kuǎn)展期），通过(guò)政策(cè)性银行或商业银行的低(dī)息(xī)资(zī)金来降低债(zhài)务成本，让债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于地(dì)方政(zhèng)府可否(fǒu)通过出让国有资产(chǎn)来偿(cháng)债方(fāng)面，也希望中央给(gěi)予政策(cè)上的支(zhī)持(chí)。因为今年3月(yuè)1日，国(guó)资委在对政(zhèng)协十(shí)三届全国委(wěi)员会第五次会议第00503号提案的答复中表(biǎo)示，将(jiāng)适时出台制度规定及操(cāo)作细则，探索国(guó)有权(quán)益份(fèn)额规范化退出的有效方式(shì)和(hé)途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业(yè)的优势，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出让国(guó)有企业股权获(huò)得收入偿还(hái)债(zhài)务，典(diǎn)型(xíng)案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计(jì)1亿股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转型的关(guān)键阶(jiē)段(duàn)，维护地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故(gù)在城(chéng)投公司还(hái)没有与政府部(bù)门完(wán)全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思