财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ美国管得了比尔盖茨吗)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(p美国管得了比尔盖茨吗ǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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