公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态　博时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加强了(le)公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国结算(suànshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)进行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变化。

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