金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50B阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译PS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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