金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、3千克是多少斤 1千克是一斤吗10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利3千克是多少斤 1千克是一斤吗率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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