美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确(què)定的(de)预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国R却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念EIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国(guó)未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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