上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确(qu肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的è)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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