私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则，防范大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物利益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建(j大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物iàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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