北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义农数据远高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国(guó)4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降(jiàng)却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业(yè)机会和劳(láo)动(dòng)力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市(shì)场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷(dài)和(hé)企业(yè)融(róng)资成(chéng)本(běn)上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是(shì)市(shì)场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会(huì)上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临(lín)近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委(wěi)员会(huì)将密(mì)切关(guān)注(zhù)未来(lái)发布的信(xìn)息(xī)，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历(lì)史经(jīng)验来(lái)看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预(yù)期(qī)美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业(yè)市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月(yuè)美国非(fēi)农就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预(yù)期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控(kòng)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会(huì)在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预(yù)期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策(cè)进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金(jīn)怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行(xíng)一(yī)段(duàn)时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而(ér)贵金属则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示(shì)美(měi)国银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一(yī)共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收(shōu)购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资(zī)成本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下(xià)行(xíng)压力不断上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的(de)供需(xū)数(shù)据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各(gè)国(guó)央(yāng)行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的(de)减(jiǎn)少抵消了(le)这一(yī)增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白(bái)银因需(xū)求受(shòu)经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴子(zi)落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的(de)利(lì)率可能会维系(xì)较长一(yī)段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会(huì)对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前(qián)看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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