申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)2000克是多少斤 2000克等于多少公斤公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(y2000克是多少斤 2000克等于多少公斤è)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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