2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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