四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息(x500万越南盾是多少人民币，1人民币=ī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量500万越南盾是多少人民币，1人民币=贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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