美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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