2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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