调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走(zǒu)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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