2023年前4个(gè)月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的(de)数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的基金中(zhōng)，中国(guó)股票(piào)基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过(guò)前四(sì)个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首(shǒu)席市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入衰退几率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续(xù)发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱，后(hòu)续人民币(bì)等其它非美货币可(kě)能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人(rén)工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余(yú)时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收(shōu)紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存(cún)款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对(duì)稳定，但是到了下(xià)半年美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸(zhū)多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏在全球起(qǐ)着引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在第(dì)一(yī)季(jì)度超(chāo)出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的(de)道路(lù)上。如果(guǒ)下半年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏(sū)的压(yā)力主要(yào)来(lái)自外需减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境(jìng)下，高利率几乎是美(měi)国(guó)和(hé)欧(ōu)洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期(qī)。日本目(mù)前处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)极端宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年(nián)的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长还是(shì)企业盈(yíng)利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有(yǒu)到(dào)讨论(lùn)修复是否结束、以(yǐ)及(jí)修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季(jì)天(tiān)气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田(tián)和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不(bù)高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银(yín)行业的风波提升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场有潜在(zài)降温的(de)可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济(jì)名义(yì)上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个(gè)月(yuè)出(chū)现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题(tí)比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息(xī)50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出(chū)现问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高利率环境带来(lái)冷却(què)经济(jì)的副作用(yòng)。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息(xī)或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一(yī)个温(wēn)和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业(yè)问题，市(shì)场对美(měi)联储(chǔ)加息的(de)预期发生了较(jiào)大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最(zuì)后一次，然后在(zài)第四(sì)季(jì)度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资(zī)本市(shì)场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流(liú)动性(xìng)下降和投(tóu)资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市(shì)场上反映出来(lái)了。不论是美(měi)国的(de)银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为美(měi)联储最近一次加息(xī)后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的(de)点(diǎn)阵图看(kàn)，大(dà)部分美联(lián)储官员都认为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据(jù)未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情况(kuàng)去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月(yuè)美联(lián)储加息后进入了观察(chá)期。短期(qī)，联(lián)储将在(zài)控通胀及防范金(jīn)融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美国金融(róng)体系风险继续累(lèi)积(jī)并形成(chéng)进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退终局(jú)确定性(xìng)较高(gāo)，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少期的(de)利率债、高评级信用债会在大(dà)类资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美(měi)联(lián)储可能在(zài)下半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的宽松政策可能利(lì)好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而(ér)至(zhì)时(shí)成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次(cì)加息(xī)前后出(chū)现(xiàn)，然后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低(dī)了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化(huà)，这是(shì)我(wǒ)们需要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字(zì)化的(de)进程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型在(zài)训练环节和推理(lǐ)环节都需(xū)要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去(qù)年(nián)年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是(shì)公有(yǒu)云(yún)上(shàng)部署的大模(mó)型，包(bāo)括模型的(de)API接口调(diào)用、模型的(de)分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要(yào)面向to-C类的(de)终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部(bù)署到私有云上的大模(mó)型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据部署成本来(lái)收费(fèi)；应用场景落地较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有非(fēi)常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花齐(qí)放(fàng)的格局(jú)，投资机会主要(yào)来源于下(xià)游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用(yòng)时(shí)长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠(diān)覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和(hé)软科技的(de)发展，今年(nián)成立了(le)国家数(shù)据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大(dà)了在数据方面的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半导体的发(fā)展。该板块目前估值处(chù)于(yú)历史低位，随着(zhe)去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多中国的科技企业在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生(shēng)一些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学(xué)习模型(xíng)）的(de)发展(zhǎn)将带(dài)来以下方(fāng)面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需(xū)要大量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计(jì)算资(zī)源(yuán)进行训练，这(zhè)将推动公共云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数(shù)据服务(wù)，AI模型(xíng)需要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在(zài)各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉(jué)、自(zì)然(rán)语言处理、机器人(rén)等以(yǐ)满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智能专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程(chéng)度(dù)上(shàng)增(zēng)加公众对AI技(jì)术研发(fā)的知(zhī)情权以及行业自律是有其必(bì)要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内(nèi)对人工(gōng)智能安全与可控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助于提高公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观(guān)察其对(duì)社(shè)会产生的影响。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠公众人士(shì)发起的(de)自律性暂(zàn)停可能难以(yǐ)有效(xiào)执行。人工智能(néng)行业(yè)内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研(yán)究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对(duì)监(jiān)管缺失(shī)的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及到用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越多的(de)企业(yè)客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划(huà)私有部(bù)署大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法分子也(yě)更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层(céng)在立(lì)法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式(shì)发布《生成式(shì)人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供者应该承(chéng)担(dān)信息安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个人信息保护、未成年人保护(hù)、内容(róng)安全(quán)管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域的(de)监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为优(yōu)先(xiān)，低(dī)配(pèi)股票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强，那么目前(qián)美国股票(piào)的(de)估(gū)值相对于(yú)企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的美国国(guó)债(zhài)，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国(guó)的(de)企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐(lài)欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加上一些投资(zī)等级的(de)企业债。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差(chà)的时候，一(yī)些信(xìn)贷评级比较低的企业(yè)债，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价(jià)格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会(huì)得(dé)到支持(chí)。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策(cè)略现在时间节点看，大(dà)类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年末(mò)有降息预期的条件(jiàn)下，股票(piào)估(gū)值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的(de)表现(xiàn)，之后可能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司(sī)业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国的盈利(lì)增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券也会受益。如果经(jīng)济(jì)出现严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和(hé)去年一(yī)样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我们(men)的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于股票(piào)的表(biǎo)现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且即使在经(jīng)济下行的(de)时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石(shí)油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因(yīn)为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于(yú)美联储停止加息，美(měi)元的利差优(yōu)势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为(wèi)美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整(zhěng)体回落(luò)石(shí)油等大宗商(shāng)品由于(yú)需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于较低(dī)位置，宏观(guān)环境有利于(yú)权益(yì)市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业(yè)层(céng)面(miàn)，电(diàn)子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息(xī)的优(yōu)质央国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行(xíng)的定(dìng)价不(bù)足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反弹时(shí)点可能仍(réng)强于一(yī)篮(lán)子货(huò)币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势(shì)，启动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在(zài)一(yī)定重(zhòng)新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票(piào)估(gū)值仍然低(dī)廉，政策(cè)制定(dìng)者(zhě)继续支持经(jīng)济(jì)增长，最近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下调就(jiù)是(shì)明(míng)证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市(shì)场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现出(chū)的特征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价），而公司债(zhài)券收益率相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债券的(de)溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

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