作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀<雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语/strong>

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。