近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？<网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊/p>

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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