太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋

　　5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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