核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年(n画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ián)提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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