私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第(dì)三方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母募(m美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ù)证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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