银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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