大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需(xū自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。自家养一自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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