银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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