财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会(黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅#ff0000; line-height: 24px;'>黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅huì)暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化中促(cù)进金融业(yè)估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻(黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不是单一(yī)的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过(guò)去大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场波(bō)动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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