美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，冀g是河北哪里的车牌每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ冀g是河北哪里的车牌)流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”冀g是河北哪里的车牌

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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