申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

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　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.5srds是什么意思，srds是什么意思啊5％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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