自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下基荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年(nián)底的(de)差不(bù)多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识(shí)别(bié)出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年(nián)四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替(tì)代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是(shì)很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的(de)金融风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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