2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(j匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么iā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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