2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块(k美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天olor: #ff0000; line-height: 24px;'>美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天uài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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