美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒ世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zh世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么àng)不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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