2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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